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Conseil d’administration et performance des sociétés cotées : analyse sur données d’entreprises françaises

Parution :

Rapport final pour la Fondation Caisse des Dépôts et Consignations, août 2012

Auteur(s) :

Piloté par Antoine Rebérioux, avec Sandra Cavaco, Patricia Crifo, et Edouard Challe

Ce rapport étudie les liens entre composition des conseils d’administration et performance des sociétés cotées françaises sur la période 2003-2011. Le résultat principal est que cette composition n’est pas neutre, tant du point de vue la performance financière qu’extra-financière. Nous observons ainsi que l’indépendance des administrateurs, telle qu’évaluée par le cabinet Proxinvest, induit une performance dégradée, mesurée d’un point de vue comptable (rentabilité économique et financière). Cette relation n’est pas liée à un phénomène parfois observé aux Etats- Unis, par lequel des sociétés en difficulté accroîtraient leur part d’indépendants de manière à rassurer les marchés. Plus probablement, elle reflète le déficit informationnel caractéristique des administrateurs indépendants. En revanche, la valeur à long terme de l’entreprise (Q de Tobin) n’est pas affectée. Par ailleurs, nous observons que la performance extra-financière (mesurée par l’agence Vigeo) est favorablement liée à la présence d’indépendants. Ces derniers paraissent ainsi plus sensibles aux externalités sociales et environnementales provoquées par l’activité de l’entreprise que des administrateurs internes. En dernier lieu, nous n’observons pas d’effet systématique, ni sur la performance financière ni sur la performance extrafinancière, de la présence de femmes ou d’extra-nationaux dans les conseils.

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